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图为纯碱。图源：博源化工官网
7月30日盘后，国内纯碱龙头企业博源化工（000683.SZ）看重发布2026年半年报。诠释期内，公司结尾营业收入60.31亿元，同比增长1.94%；净利润8.34亿元，同比增长12.27%。
可是营收净利双增的同期，公司主营居品纯碱毛利却出现下降。2026年上半年，国内纯碱行业延续着自2023年扩产潮以来的深度转变。在“供应增、需求减、库存积”的三重压力下，纯碱价钱合手续探底，轻碱主流出厂均价同比下落13.9%，重碱主流末端均价同比下落14.2%。
后续来看，博源化工董秘办职责主说念主员告诉《中原时报》记者，公司当今有自然碱产能960万吨，短期莫得扩产计算。纯碱产能弥漫花样短期内难以扭转，自然碱长久替代化学制碱是确信趋势。纯碱价钱上行空间取决于氨碱法、联碱法产能出清速率。
纯碱价钱下行
纯碱业务是博源化工的中枢主业，亦然这份半年报中最引东说念主关心的部分。2026年上半年，公司纯碱业务收入39.88亿元，同比增长12.33%，占总营收的66.12%。看似增长强劲的背后，纯碱毛利率却同比下降了3.28个百分点至32.41%。
公司纯碱业务的逆境，根源在于行业日趋严峻的供需失衡花样。2026年上半年，世界纯碱产能达4408万吨，较2025年年底加多8.1%，刷新近五年峰值。需求端却未见起色，浮法玻璃、光伏玻璃产能出清加快，重碱耗尽量减少。供强需弱花样下，纯碱价钱创出近十年来新低。
工艺本钱各异成为本轮行业周期里迫切的分水岭。自然碱法具备工艺经由纯粹、能耗偏低的上风，单元分娩本钱较着优于氨碱法、联碱法。面对居品价钱合手续下行的情况，博源化工接收“以量补价”的筹划计策，上半年纯碱销量同比增长12.3%，依靠销量增长撑合手纯碱板块营收结尾擢升。
但矛盾随之败露：以博源化工为代表的自然碱产能鸠合投放，在扩大本人市集占有率的同期，也加大了全行业供给压力。2023年国内自然碱产能鸠合开释后，自然碱法产能占比由2021年的5%攀升至2025年22.5%。其中博源化工本人纯碱产能从2022年的180万吨/年延迟至当今的960万吨/年，是行业供给增量的中枢孝敬方。
低本钱产能的延迟无间侵蚀氨碱法、联碱法企业的市集份额，同期也推动了纯碱价钱的合座下行。本钱上风只可让公司在行业洗牌中活下去，却难以在价钱下行周期中赚得更多。这恰是博源化工当今面对的中枢矛盾。
更令东说念主担忧的是，行业的产能延迟远未放胆。2026年6月，中盐化工年产500万吨自然碱花样在内蒙古看重动工，总投资252.83亿元，瞻望2028年建成投产，该花样是环球边界最大的自然碱基地。
博源化工方面则莫得新增扩产计算，上述职责主说念主员告诉记者，国内纯碱产能4000多万吨，现时市集消化才智无法匹配总供给，供需花样偏弱，公司短期内莫得新增产能落地，也莫得扩产诡计，需要衔尾市集需求来判断，不会盲目延迟。
卓创资讯纯碱分析师陈秋莎告诉《中原时报》记者，现时纯碱价钱如故处于近十年历史低位，但行业供大于求的场地短期难以扭转，行业产能出清仍需要一段手艺。下流需求低迷，重碱需求下滑，库存高位，市集信心不足，瞻望下半年国内纯碱市集仍处于磨底阶段。
投资收益撑门面
与纯碱业务毛利率下滑造成对比的是，博源化工上半年归母净利润同比增长12.27%至8.34亿元。但仔细凝视，这个增速含金量有限。
从中枢筹划所在来看，公司上半年总营业收入60.31亿元，同比增长1.94%，营收增速逾期于净利润增速；扣非净利润8.25亿元，同比增长11.03%，增幅相通不足归母净利润。进一步拆分来看，其二季度单季扣非净利润4.06亿元，同比下滑0.65%，突显公司主营业务增长动能走弱。
导致净利增速权臣高于营收增速的关节要素，是一笔来自联营企业的投资收益。半年报自满，公司说明蒙大矿业投资收益2.28亿元，占归母净利润的27.30%。若剔除这笔收益，公司上半年归母净利润约为6.06亿元，同比增速将大幅缩水。不错说，恰是这笔投资收益，撑起了公司净利润的增长。
公开贵府自满，蒙大矿业位于内蒙古鄂尔多斯市，主营煤炭斥地与销售，博源化工合手有蒙大矿业34%的股权，中煤动力则合手有66%的股权，为其控股激动。博源化工以第二大激出发份按合手股比例享有蒙大矿业的投资收益，蒙大矿业也因此成为博源化工利润表中的迫切构成部分。
上述职责主说念主员告诉记者，半年报表现的2.28亿元投资收益，为上半年蒙大矿业按34%股权比例分派给公司的净利润分成，对应蒙大矿业上半年合座利润约7亿元。
值得堤防的是，这笔投资收益背后还有一桩合手续近两年的探矿权纠纷。2024年2月，中煤动力因蒙大矿业增资扩股条约纠纷拿起仲裁。2025年12月，中国海外经济生意仲裁委员会裁决博源化工需向蒙大矿业支付探矿权价款差额约18.89亿元。
2026年2月，三方达成妥协：博源化工以其合手有的蒙大矿业34%股权对应的未分派利润抵顶上述债务。妥协条约明确，分成款将径直由蒙大矿业实践“分成款”与“公司对蒙大矿业支付义务”的抵顶，而非干预博源化工账户。
对此，公司职责主说念主员告诉记者，公司累计获取蒙大矿业分成约21亿元至22亿元，已足额抵扣18.89亿元债务，分成抵债经由一皆完成。原商定分成优先划转中煤动力抵债的条目赶走尊龙凯龙时官网，后续蒙大矿业一皆投资收益分周详额包摄博源化工。